Mes: May 2020

ES EL MOMENTO DE APROVECHAR EL CAUDAL DE LIQUIDEZ

La pasada semana se empezaron a romper las resistencias que mantenían a las bolsas internacionales en un rango lateral desde mediados del mes de abril. Fueron los mercados de renta variable europeos los que destacaron del resto, impulsados en parte por los fondos que inyectará la Comisión Europea a las economías más debilitadas y por el avance en las fases de la desescalada, el control de la epidemia con ausencia de rebrotes destacados y la apertura de fronteras que se ha iniciado. El IBEX, al frente, avanzó casi un 6 % en la semana mientras que el EuroStoxx 50 se apuntó un 4,98%. Al otro lado del charco, también con avances semanales, el S&P 500 subió un 3,01% mientras que el Nasdaq 100, con algún signo de agotamiento, avanzó un 1.60% en la semana.

Los fondos prometidos por la Comisión Europea también ayudaron a que se redujesen las primas de riesgo de los países periféricos. La TIR de la deuda española a 10 años bajo hasta el 0,569% mientras que el Bund alemán repunto ligeramente hasta el -0.446%. Estas buenas noticias en el viejo continente apreciaron la moneda comunitaria que cerró la semana cambiándose un Euro por 1,1104 dólares (+1.89%).

Fondos de la Unión Europea, ayudas directas y de financiación de los estados e inyecciones de liquidez ilimitadas de los bancos centrales. Una gran inundación de liquidez, ¿para el mundo o quizás solo para el sistema financiero? No debemos olvidar que los fondos de reactivación que van a utilizar los estados, incluidos los provenientes de la Comisión europea van a ser obtenidos mediante endeudamiento y este endeudamiento va a estar soportado principalmente por los bancos centrales y su ambiciosa política de compra de activos anunciada.

En definitiva un aumento de la masa monetaria en el sistema económico mundial que tiene su próximo capítulo en la reunión de tipos que el Banco Central Europeo celebrará este próximo jueves. Todo apunta a nuevas medidas de liquidez dada la baja inflación interanual en la Unión Europea que se conoció la pasada semana y que se sitúa en un raquítico 0,1%.

Cuando la sequía amenaza una cosecha el agricultor intensifica sus plegarias solicitando al cielo que le envié agua, cuanta más mejor. En ocasiones el cielo escucha al agricultor y le envía una gran tormenta que inunda sus campos. El agua humedece la tierra y revive a las sedientas plantas, pero es tanta agua que la mayoría fluye rápidamente hacia las acequias que incapaces de contenerla la redirigen al rio. De toda el agua que ha caído sobre el campo solo una pequeña parte va a ayudar a que la cosecha salga adelante, el resto aumentará el caudal de rio.

Esta es la situación que podemos encontrarnos los próximos meses en la economía y en los mercados. Tanta liquidez va aumentar el caudal del rio, va hacer que los activos financieros aumenten su valor. La inundación de liquidez va a provocar una inflación en los activos financieros en lugar de generarla en la economía real. Y es que el consumidor o las empresas, que son los actores principales de la demanda agregada, no están preparados para utilizar toda la liquidez que le llega, como le sucede a la planta del campo. Utilizará justo la necesaria para salir adelante, pero las dudas y la falta de confianza van hacer que envíen gran parte de la liquidez al caudal del rio. Volveremos a ver a compañías aumentando su autocartera.

¿Qué podemos hacer los inversores en esta situación? Debemos aprovechar el aumento del caudal del rio. Si seguimos con la metáfora, debemos comprar uno de los molinos hidráulicos que hay a la orilla del rio. Su productividad se va a incrementar considerablemente gracias a la liquidez que llega al rio. El molino no es otra cosa que cualquier instrumento que invierta en activos financieros. Los Fondos de Inversión son quizás el más accesible y capaz de aprovechar cualquier corriente. Desde las más controladas como los activos de renta fija, hasta las más turbulentas como los activos de renta variable. En esta inundación de liquidez todos los activos financieros serán capaces de generar buenos kilovatios.

Por lo tanto estamos en un buen momento para la toma de posiciones o aumento de exposición, una vez asegurada la liquidez suficiente y controlada la crisis sanitaria. Los mercados han consolidado y la actividad económica revive. Esta semana se conocerán los PMIs de las principales economías del mundo y ratificaran que lo peor ya ha pasado.

Nuestra gestora de Fondos de Inversión cuenta con unos buenos molinos generadores de kilovatios y que además son respetuosos con el medio ambiente. Me refiero a la gama CA SELECCIÓN ESTRATEGIA y los Fondos Selección Estrategia ISR y Flexible ISR que implementan en su selección de activos los criterios ESG (Medioambientales, sociales y de buen gobierno).

CITAS ECONÓMICAS DE LA SEMANA:

Lunes: Festivo en Alemania. PMIs manufactureros de la zona Euro.

Martes: Desempleo en España.

Miércoles: PMIs de servicios y compuestos de la zona Euro y EE.UU. Tasa de desempleo en la zona Euro.

Jueves: Reunión de tipos y política monetaria del BCE. El Tesoro español subasta bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10 años. Peticiones del subsidio de desempleo en EE.UU.

Viernes: Tasa de desempleo en EE.UU.

ATRAPADOS EN UN MERCADO LATERAL.¿HASTA CUANDO?

Inmersas en un mercado lateral, la pasada semana, a las bolsas internacionales les tocó repuntar. Todo el resultado semanal se logró el lunes que presagiaba una semana de vuelta al rally alcista que se frenó a mediados de abril. Sin embargo el resto de la semana el ímpetu se detuvo, que terminó por arrojar un balance positivo pero lleno de dudas. Así el EuroStoxx 50 avanzó un 4,86% en la semana y el S&P 500 un 3,20%.

Como habitualmente se dice tenemos a las bolsas “enrangadas”. Fluctúan entre un soporte y una resistencia que les llevan a realizar un movimiento lateral sin una definición de su tendencia. Es una señal de la presencia de operadores de corto plazo en los mercados. Son mercados fructíferos para los amantes del trading pero desconcertantes para los inversores a largo plazo. Y aunque lo fácil sería achacar a los especuladores de corto este comportamiento, normalmente la presencia de traders es una consecuencia provocada por aspectos más de fondo del mercado.

A la hora de hacer previsiones en estas situaciones ganan protagonismo los análisis técnicos del comportamiento gráfico de los activos e índices. Pero, si alejamos el zoon de nuestro objetivo, conviene considerar los aspectos fundamentales y de fondo que han llevado a los mercados a esta situación. El comportamiento de largo del mercado vendrá definido por ellos.

En este sentido, la recuperación de la actividad económica y el apoyo infinito de los bancos centrales actúan como soporte de las valoraciones. Es bastante probable que no veamos nuevamente los mínimos de marzo. Con lo cual podríamos dar pocas probabilidades a un mercado global bear o bajista.

Más difícil es interpretar la resistencia que está cortando las subidas. Quizás porque son varios los aspectos que están limitando la escalada. Las dudas sobre un posible rebrote de la pandemia en otoño, el calado del daño causado por la pandemia en determinados sectores económicos, la solvencia de los países tras la avalancha de ayudas, las repercusiones sociales y en la demanda agregada y, como no, las tensiones comerciales entre EE.UU. y China reavivadas por la pandemia. Con todo esto determinar cuando el mercado va a superar esta resistencia nos obliga a mirar a dos frentes. Por un lado a los datos macro que se vayan publicando y que ahora empiezan ya a ser relevantes. Y por otro, irremediablemente, deberemos estar atentos a los distintos capítulos de tensiones comerciales entre EE.UU. y el gigante asiático, otra vez.

A cinco meses vista de las elecciones estadounidenses, y teniendo en cuenta la creciente animadversión de los estadounidenses hacia la República Popular China, podemos ir asumiendo que la variable tensiones comerciales y amenazas arancelarias nos van a acompañar los próximos meses. Necesitaríamos por lo tanto una mejoría considerable en datos macro para romper con suficiencia las resistencias con las que las bolsas están chocando actualmente.

En espera de la mejoría de datos macro el inversor debe asumir que la recuperación global de las bolsas no va a ser en “V” y probablemente tampoco en “U”. Cada vez es más evidente que la recuperación de los activos de riesgo será de una manera más tendida. Pero recuperación al fin y al cabo y acompañada además de mayores garantías.

El inversor debe persistir en su posicionamiento, a pesar de la lateralidad del mercado, y limitarse a rebalancear su cartera hacia las tendencias que han demostrado un mejor comportamiento en esta crisis como han sido los activos con mayor cumplimiento con los criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) o las tecnológicas.

Nuestra gestora, Bankoa Gestión, cuenta entre su oferta de fondos dos propuestas que implementan el cumplimiento de criterios ESG en la selección de activos. El fondo mixto de renta fija CA SELECCIÓN ESTRATEGIA ISR y el fondo de gestión global CA SELECCIÓN FLEXIBLE ISR.

CITAS ECONÓMICAS DE LA SEMANA

Lunes: Festividad en EE.UU. por el día de los caídos. PIB de Alemania. Índice IFO de confianza empresarial en Alemania.

Martes: Confianza del consumidor de The Conference Board en EE.UU.

Miércoles: Informe de estabilidad financiera del BCE.

Jueves: IPC de España y Alemania. Confianza de las empresas y consumidores de la zona Euro.

Viernes: IPC de la zona Euro y Japón.

Ser inversor en la desescalada: ¿Deporte de riesgo?

Tras las caídas generalizas de las bolsas internacionales de la pasada semana el balance del último mes es negativo en los principales índices mundiales excepto en el Nasdaq 100, que avanza un 3,63% en 30 días, y por poco en el FTSE 100 londinense que está un 0,22% por encima de hace un mes. Aunque con diferencias notables que van desde la menor caída del estadounidense S&P 500, que se deja un 0,38% en el último mes, hasta las mayores caídas de las bolsas europeas en las que el IBEX 35 ha perdido un 5,83% en los últimos 30 días. Tras el brusco rebote de finales de marzo y principios de abril las dudas se han apoderado de los parqués. También en los mercados de renta fija. Curiosamente el momento de inicio de la desescalada, que cabría considerarlo como un paso positivo, se ha tornado en inquietante para los inversores.

Estamos viviendo el síndrome del paracaidista novato. Sabe que va vivir una situación de estrés y sin embargo, en tierra, la euforia le desborda pensando en la nueva sensación que va a experimentar. Todo está planificado en su primer salto y conoce perfectamente las fases del mismo. El riesgo merece la pena porque la recompensa es mayor. Sin embargo cuando la avioneta asciende aparecen las dudas. ¿De verdad que está todo bien planificado? ¿Los monitores saben lo que hacen? Y lo peor ¿y si el paracaídas no se abre? Pero una cosa esta clara, no hay vuelta a atrás y va a saltar al vacío. Es inevitable. Las probabilidades están a su favor pero ese vuelo es un infierno. Esto es la desescalada en los mercados.

Sabemos que este año la economía global vivirá una recesión. Los datos macroeconómicos que vamos conociendo así lo corroboran y no sorprenden. Probablemente una recesión menor de la que apuntan algunos supuestos expertos o autoridades, pero recesión al fin y al cabo. También hay un claro consenso de que 2021 será un año de expansión y recuperación, incluidos los resultados empresariales. Los bancos centrales han tomado y van a tomar medidas monetarias de apoyo ilimitadas y los estados importantes medidas fiscales de apoyo a su entramado económico. Son medidas complementarias que deben permitir una menor preocupación por el aumento del endeudamiento y del déficit al que se van a ver obligados los estados. Aun así los más pesimistas siguen incidiendo en estos ratios que en mi opinión están claramente soportados por los bancos centrales.

Las medidas de desescalada que nos están llevando a una nueva normalidad en nuestra vida diaria, llevan también a nuestras economías a una nueva normalidad. Pero normalidad al fin y al cabo. La nueva normalidad está pensada para evitar el temido rebrote de la Covid-19 en nuestras sociedades. Ahora sabemos más que antes de cómo comportarnos y qué medidas tomar para evitar contagios. Esto reduce sustancialmente el riesgo de rebrote.

El ejemplo de la evolución hacia la era post Cobid-19 sigue siendo China que la semana pasada publico un dato de producción industrial con un crecimiento del 3,9% frente al 1,5% esperado. Todo esto con conatos de rebrotes incluidos.

El vuelo ya ha comenzado y no hay más remedio que saltar. Es un momento de estrés y determinados sectores económicos sufrirán más que otros, incluso en algún caso no se abrirá el paracaídas. Pero como inversores debemos tener en cuenta varias consideraciones. Primero estadísticamente los saltos en paracaídas salen bien. La manera que un inversor tiene de apoyarse en las estadísticas es diversificando su cartera. Segundo, realizar el salto con un buen equipo, dotado de la última tecnología, te da mayores garantías. En este sentido el inversor debe considerar que sectores y compañías van a tener más éxito en la nueva normalidad. La referencia del Nasdaq 100 es el ejemplo. Y en tercer lugar, siempre contará con el paracaídas auxiliar. Los Bancos centrales son el mejor paracaídas auxiliar para los inversores y lo llevan demostrando varios años.

El inversor debe mantenerse firme, apoyarse en un buen equipo de monitores (asesores) y continuar en el vuelo sin dudar. Eso sí, aquel que quiera iniciarse en esto del paracaidismo inversor, o su perfil le permite asumir un mayor riesgo, conviene que lo haga de manera progresiva para evitar el síndrome del paracaidista novato y así sufrir menos durante el vuelo.

Definir el momento adecuado para tomar posiciones en el momento actual es prácticamente imposible, así que no hay que intentarlo. Lo que debemos definir es si dentro de un año estaremos mejor que ahora y esto parece que va ser así. Los pasos hacia ello ya se están dando. Por lo tanto solo debemos preocuparnos de subir en la avioneta bien pertrechados y disfrutar del salto.

Nuestra gestora de fondos, Bankoa Gestión, cuenta con los mejores equipamientos adaptados a cada perfil del inversor. Carteras flexibles y diversificadas que incorporan las últimas tendencias. Es el caso de nuestros fondos CA Selección Estrategia ISR y CA Selección Flexible ISR. En su estrategia de inversión estos fondos aplican criterios de inversión socialmente responsable (ISR) excluyentes o negativos, valorativos o positivos y temáticas de impacto.

Citas económicas de la semana:

Lunes: PIB Trimestral en Japón.

Martes: Índice Zew de confianza inversora en Alemania y zona Euro.

Miércoles: IPC zona Euro de abril. Actas de la última reunión del FOMC de la FED.

Jueves: PMI´s de EE.UU., UK y Japón. El Tesoro Español subasta bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10 años. Peticiones de desempleo en EE.UU.

Viernes: PMI´s en Alemania y en la Zona Euro.

La receta: Sea más flexible y cometa menos errores.

La pasada semana se vivió una nueva fase de desescalada asimétrica en los mercados financieros. Las bolsas estadounidenses con buenos avances semanales que van desde el 5,73% de su índice tecnológico Nasdaq 100 hasta el 2,56% de su índice industrial Dow Jones. Avances apoyados en la información de que las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China no están rotas y que siguen avanzando en su fase 1, y por otro lado en que las cifras de paro en EE.UU han sido menos catastróficas de lo esperado. Sin embargo en el viejo continente los índices de renta variable no consiguieron cerrar la semana en positivo con caídas que fueron desde el 0,68% en el EuroStoxx 50 hasta el 2,01% en el IBEX 35. El futuro del petróleo Brent y West Texas recuperaron un 20% sus cotizaciones, según se paraliza la actividad en numerosos yacimientos y se estima un aumento de demanda tras la desescalada. El mercado de deuda mantuvo la estabilidad a pesar de algún repunte en las tires europeas tras la sentencia del tribunal constitucional alemán respecto a la compra de activos del banco central europeo. Una incertidumbre cuyo calado se ha ido diluyendo a lo largo de la semana.

El mes de abril los mercados de renta variable rebotaron con fuerza pero ya se observó un comportamiento desigual entre las bolsas estadounidenses y las europeas. Este desacoplamiento favorable para los activos de riesgo norteamericanos ha continuado durante este principio de mayo. El S&P 500 ha recuperado un 30% desde mínimos y actualmente acumula una caída en el año del 9,3%. Sin embargo el EuroStoxx 50 solo ha recuperado un 21% desde mínimos y acumula una caída del 22% desde principio de año. ¿A qué se debe esta desigual normalización? Ambas economías han sido paradas temporalmente y las últimas semanas, en ambas, se ha iniciado su reactivación. Incluso hay un estadio más avanzado en el control de la pandemia y de la reactivación en el viejo continente. Es inevitable comparar el reinicio de la actividad económica con el reinicio de un ordenador. El reset del sistema del ordenador se encarga de limpiar cualquier error pendiente y de regresar con toda normalidad a su estado inicial, de una manera controlada. Este proceso supone recargar todo el sistema operativo por lo que en determinados ordenadores antiguos este proceso es más lento. Pues bien parece que la economía del viejo continente se ve como el reinicio de un obsoleto Pentium y la de la economía estadounidense como la del último iMac de Apple. Sin duda alguna, algo tiene que ver la tecnología en todo esto. En la nueva normalidad la tecnología es uno de los ganadores a corto plazo y la orientación más tecnológica de las industrias de Estados Unidos están haciendo que los mercados apuesten por su reinicio más rápido.

Pero no debemos olvidar que la clave para superar esta crisis también está en la normalización de la demanda agregada. Y en la recuperación de esta demanda es clave no cometer errores que nos devuelvan a la casilla de salida. Con la experiencia de China se ha demostrado que siendo muy cuidadoso la actividad se retoma y se puede volver a una situación muy cercana a la anterior a la pandemia. Los últimos datos macro publicados así lo corroboran. China ha aumentado un 3,5% su exportación en abril con respecto al mismo periodo del 2019 y el PMI compuesto ya se encuentra cercano a 50. Esta premisa de no cometer errores en la desescalada genera más dudas en las decisiones, quizás precipitadas, que se están tomando por parte de la administración Trump y de algunos de sus estados. El ansia lógica por no generar excesivo daño en la economía norteamericana les está llevando a una desescalada con un menor cuidado. El hecho de que la tasa de paro en Estados Unidos haya sido menor de la esperada puede ser un reflejo de este menor cuidado y aunque ha sido celebrada por el mercado quizás merecería una segunda lectura. La prudencia de Europa, que está penalizando sus bolsas, puede ser el camino correcto hacia un reinicio seguro y sin fallos en el sistema. Un reset en el que se ejecuten todas y cada una de las rutinas de inicio de una manera ordenada es la forma de resolver el problema que estaba bloqueando el sistema. Si no que se lo pregunten a nuestros técnicos informáticos, ahora que en la nueva normalidad, con gran peso de la tecnología, van a ser más protagonistas si cabe. No deberíamos descartar por lo tanto una apuesta por los activos europeos en nuestras inversiones de largo plazo.

Con todo esto el inversor se encuentra en una situación difícil y conviene que tenga paciencia y que actúe con prudencia. No conviene dar por axiomas los comportamientos actuales del mercado y es conveniente adoptar una posición flexible. El tono general del mercado es constructivo, con un gran soporte de los bancos centrales, pero no estaremos exentos de bandazos. Debemos avanzar sin miedo en la construcción de un mundo incluso mejor del que teníamos, pero tomando todas las precauciones.

La interpretación de los datos macro, que se irán conociendo, va a merecer más de una lectura y quizás deberíamos darles menos relevancia que a la evolución del control de la pandemia. Esta semana los datos macro que intentarán ser protagonistas serán los índices de producción industrial de las principales economías que serán negativos pero que el mercado ya descuenta.

Nuestra gestora de fondos Bankoa Gestión nos ofrece para los perfiles agresivos un fondo que prioriza la flexibilidad en las inversiones que exige una situación como la actual. Es el fondo CA SELECCIÓN FLEXIBLE ISR, FI en el que además sus activos cumplen con los criterios de sostenibilidad ESG.

Citas macro económicas de la semana:

Lunes: Previsiones del Banco de Japón.

Martes: IPC de China y EE.UU. El tesoro español subastará letras a 3 meses.

Miércoles: PIB en el Reino Unido. Producción industrial de la zona euro. Informe mensual de la OPEP.

Jueves: IPC de Alemania y España. Peticiones de desempleo en EE.UU.

Viernes: Índice de producción industrial y ventas minoristas en China. PIB trimestral de Alemania y de la Zona Euro. Ventas minoristas en EE.UU.